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影響美國經濟增長的決定性因素

從短期趨勢到中長期前景來看，美國經濟長期放緩的原因顯而易見。美國經濟的最主要特征是，它是一個資本主義國家。

這意味著，當美國經濟快速增長時，其資本形成率占經濟比重就處于較高的水平；當美國經濟緩慢增長時，其資本形成率占經濟比重就處于較低的水平——下附的數據將充分印證這一理論分析。

拙文《誤讀創新會危害中國經濟戰略》運用現代增長核算方法得出結論，資本投資/積累是拉動美國經濟增長的最重要因素。分析經濟增長最精準的核算方法，讀者可自行前往查閱。但同樣的結果運用分類最簡單和最為人熟知的“國民帳戶核算”數據無疑更直觀，因此下文的分析將采用該數據。

根據經濟統計學，美國可以利用兩種方式增加補充資本：

? 首先是提高美國凈儲蓄——美國自身增加的新資本；

? 其次是提高凈投資——美國儲蓄+美國利用國外儲蓄融資的投資。

我將在下文對這兩種方式進行分析，它們呈現出同樣的趨勢。正如可以預期的事實是，雖然美國投資的最大融資來源是美國內儲蓄，但由于美國可利用外國儲蓄維持投資，這兩種方式存在一定的差異。如下文分析所示，這些差異將對特朗普的外交和經濟政策產生重大影響。

長期趨勢

拙著《一盤大棋? ——中國新命運解析》對美國長期經濟發展趨勢進行了全面的研究，希望了解進一步分析的讀者，可自行前往查閱。但有必要在此簡短總結美國經濟的主要趨勢。

用經濟學統計術語來講，美國資本形成凈額等于美國儲蓄凈額。因此，圖6特為大家呈現1929年以來美國儲蓄凈額/資本形成凈額長期趨勢。美國長期經濟發展曲線一目了然：

? 1929-1933年大蕭條初期，美國資本形成凈額為負，即美國經濟失去了資本供給。這必然導致美國發生嚴重的經濟危機。在此之后，美國儲蓄/資本形成增長率有所上升，二戰后則強勁加速，其占經濟比重在1965年更是達到一個峰值；

? 1965年后，美國儲蓄凈額/資本形成凈額占國民總收入（GNI）比重呈穩步下降趨勢，并于2008-2009年金融危機期間再次變為負數。圖1所示的美國長期增長呈放緩趨勢，則源于美國資本形成凈額呈下降趨勢。

圖6

美國可利用外國資本

美國的凈投資，即美國的投資融資不僅包括美國內儲蓄，而且也包括外國資本/儲蓄。正如圖7所示，美國自身的凈儲蓄呈現相同的曲線——從 1929-1933年的低點上升，在二戰后的1966年達到峰值，臨近大衰退前再次下降。

但美國凈儲蓄和美國凈投資（包括利用外國儲蓄/資本融資的固定投資）之間，并無顯著差異。大衰退期間美國凈投資沒有變為負數，是因為美國能利用國外儲蓄，為美國凈投資提供資金。這意味著美國凈投資仍然高于美國凈儲蓄。

簡言之，大衰退期間，美國能利用外國儲蓄/資本，來緩沖或減輕美國自身儲蓄下降所帶來的影響。正如下文分析所示，利用外國儲蓄/資本，將有助于特朗普做出外交政策決擇。

圖7

美國短期增長影響因素

顯然，上文分析的趨勢，將約束特朗普的經濟施政。正如通過供給側結構特征分析中國經濟一樣，掌握了分析美國經濟最基本的方法，就會讓我們在面對特朗普時候清楚地做出選擇，并了解他的政治外交策略和經濟政策息息相關。

正如大多數經濟體一樣，影響美國經濟增長的諸多短期因素包括總需求、貿易、投資、消費等。為便于大家對此有直觀的認識，表2為大家呈現美國實際GDP年增長率與各GDP構成要素占美國GDP比重之間的相關性。這顯示：

? 美國GDP各構成要素中，唯一與實際GDP年增長率存在極強的相關性(0.60)的，是庫存增加和減少——這是合乎邏輯的，因為庫存對經濟加速與減速是高度敏感的。

? 美國各GDP構成要素與其實際GDP年均長率也存在相關性，但沒有哪一種要素的相關性如此之高——比如，凈固定投資占GDP比重與GDP增長之間的正相關性為0.25，總消費占GDP比重與GDP增長之間的相關性為-0.19。

也即是說，就短期（一年以內）而言，除庫存增加/減少外，再沒有哪種GDP構成要素占美國經濟比重的變化，與美國GDP增長率之間存在如此高的相關性。

其他GDP構成要素與美國GDP增長率之間的低相關性說明，美國短期經濟增長是無法從除庫存外的任何單一變量占美國GDP比重的變化預測得到的。