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基于產(chǎn)業(yè)遷移看貿(mào)易失衡的原因。在全球化的背景下，可以將一個國家的經(jīng)濟發(fā)展分為3個階段：起飛階段，黃金發(fā)展階段和被追趕階段，劃分的主要依據(jù)是人口結(jié)構(gòu)變化和由此引起的勞動力成本的變化。人口結(jié)構(gòu)包括劉易斯拐點和人口老齡化，一般而言，劉易斯拐點出現(xiàn)的時間早于老齡化的拐點，所以常常以前者作為第一和第二階段的分界點，因為它往往是勞動力工資上升的轉(zhuǎn)折點；第二與第三階段的轉(zhuǎn)折點主要是由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移造成的，例如，由于美國勞動力成本的上升，勞動密集型產(chǎn)業(yè)遷移到了中國，同時，隨著日本、中國等后發(fā)國家的技術(shù)進步，美國原有的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)也將面臨更為嚴峻的競爭。所以，一方面，隨著產(chǎn)業(yè)鏈外遷，美國反而需要增加進口，另一方面，隨著國內(nèi)產(chǎn)品競爭力的下降，產(chǎn)品出口規(guī)模必將受限，從而引起貿(mào)易收支的惡化。

從中美經(jīng)濟發(fā)展階段來看，雖然中國已經(jīng)進入人口老齡化社會，但從勞動力成本角度來說，仍然相對于美國有優(yōu)勢。只要生產(chǎn)的綜合成本仍然較低，美國對中國的貿(mào)易赤字在短期內(nèi)仍將存在。美國對中國出口商品加征關(guān)稅自然會降低中國商品的吸引力，但這只會邊際上改善逆差的規(guī)模。美國加征關(guān)稅會加速中國的產(chǎn)業(yè)鏈外遷，但從經(jīng)濟利益上考慮，回遷美國的概率仍然較小，大概率還是轉(zhuǎn)移到越南、印度等亞洲國家，這只會將對中國的貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)變?yōu)閷υ侥虾陀《鹊馁Q(mào)易逆差。美國的貿(mào)易逆差是結(jié)構(gòu)性問題造成的，對中國加征關(guān)稅改變不了現(xiàn)狀，但是，它確實可以部分實現(xiàn)遏制中國的目標。

最后，金融失衡。與貿(mào)易失衡一樣，金融失衡是國際貨幣體系失衡的產(chǎn)物。美國通過貿(mào)易逆差而向全球提供的流動性，又通過發(fā)行政府債券，開發(fā)多樣性的金融產(chǎn)品引起流動性的回流，形成一個閉環(huán)。所以，貿(mào)易失衡的另一面就是金融失衡，具體表現(xiàn)為資本流動的失衡。然而，它還起到了強化貿(mào)易失衡的作用。

自1980年金融全球化進程加速之后，資本流動不再只是貿(mào)易失衡的衍生現(xiàn)象，隨著宏觀對沖基金和風險投資基金等金融機構(gòu)的發(fā)展，以及各種金融衍生工具的創(chuàng)生，歐洲美元市場不斷膨脹，資本越來越傾向于在全球進行配置。某種意義上來說，這也是一種“脫媒”，資本流動不再只是商品交換的衍生現(xiàn)象，這對各國穩(wěn)定匯率的任務(wù)提出了更嚴峻的挑戰(zhàn)，因為資本與金融項目下的外匯交易規(guī)模遠超經(jīng)常賬戶。

截至2018年，與貿(mào)易相關(guān)的外匯交易只占到外匯總交易中的5%，而資本與金融項目下的外匯交易占剩下的95%（Richard Koo，2018，p.236）。這使得原來由國際貿(mào)易主導(dǎo)的匯率波動的經(jīng)濟解釋的有效性下降。在匯率平衡貿(mào)易收支的效力減弱的情況下，又由于金融具有顯著的順周期性，比較優(yōu)勢顯著的國家，如日本、“亞洲四小龍”和中國，保持了長期的貿(mào)易順差，而對應(yīng)的則是美國等發(fā)達國家的長期的貿(mào)易逆差，且失衡的程度不斷擴大。

所以，在“三元悖論”之后，法國學(xué)者Helene Rey又提出了“二元悖論”，認為資本流動具有較強的投機性，在套利動機的驅(qū)使下，不管采取什么樣的匯率政策，只要資本流動不受管制，中央銀行的貨幣政策便難以保持獨立。

金融危機之后，大量學(xué)術(shù)研究開始反思金融全球化，如前美聯(lián)儲主席伯南克（2008）就提出了“全球儲蓄過剩”理論，認為美元回流壓低了美國的利率，催生了風險資產(chǎn)泡沫，并最終導(dǎo)致了金融危機。但是，如圖9所示，不只是美國，西方主要大國在1980年代之后都出現(xiàn)了利率下降的趨勢，因為“全球儲蓄過剩”的源頭是美元流動性過剩，而這又與現(xiàn)有全球經(jīng)濟體系中的結(jié)構(gòu)性失衡相關(guān)。

布雷頓森林體系是美元的全球流動性過剩的根源。后布雷頓森林體系本質(zhì)上就是美元體系，國際貨幣秩序嚴重失衡，這種權(quán)力的不對等使得美元流動性的收縮還會在不同國家之間擊鼓傳花。當美聯(lián)儲擴張資產(chǎn)負債表時，美國利率會下降，導(dǎo)致美元外流，迫使外幣升值，對實體經(jīng)濟形成緊縮效應(yīng)，它還容易催生資產(chǎn)泡沫。為了避免出現(xiàn)這種情況，其他國家往往也會實施擴張的貨幣政策，致使流動性泛濫。相反，如果美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)負債表，資本外逃又容易刺破泡沫。如圖10所示，從過去200多年的歷史經(jīng)驗來看，資本流動與銀行危機相伴而生。如前文所述，危機又容易催生貿(mào)易保護主義。

當你從繩子的一端出發(fā)，想順著它找到另一端時，你若發(fā)現(xiàn)，繩子的另一頭是另一根繩子。這種糾纏無解的局面，令人倍感絕望。

一輪又一輪的“貿(mào)易戰(zhàn)”只能暫時掩蓋國際經(jīng)濟的失衡問題，貨幣失衡、貿(mào)易失衡、金融失衡，全球經(jīng)濟體系的各種失衡盤根交錯，WTO改革就是國家利益的再分配，難以一蹴而就；全球權(quán)威政府的缺失使得協(xié)調(diào)各國內(nèi)政只能是一種理想；國際貨幣體系改革必將面臨美國的阻撓；解決資本流動失衡，恐怕只能背棄自由主義的信仰。

結(jié)語

“貿(mào)易的猜忌是國家理性在國際貿(mào)易中的應(yīng)用”。針對當下美國在全球范圍內(nèi)掀起的“貿(mào)易戰(zhàn)”，引用大衛(wèi)·休謨的一句話作為結(jié)語：“在那些已經(jīng)獲得一些商業(yè)進步的各國政府中，最常見的就是以疑懼的眼光旁觀鄰國的進步，將所有的貿(mào)易國當作對手，并想當然地認為，除非犧牲她（自己）的利益，否則她的鄰國就不可能繁榮富強。與這種狹隘而有惡意的觀點相反，我將大膽地斷言，財富和商業(yè)在任何國家的增長通常有利于而不是有損于其所有鄰國的財富和商業(yè)。當周邊所有的國家都被無知、怠惰和蒙昧困擾的時候，一國很少能夠在貿(mào)易和工業(yè)上走得太遠。”

祝全球好運，祝中國好運！