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11月17日，中國人民銀行會同銀監會、證監會、保監會及外匯局，聯合下發了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》）。這標志著我國資產管理行業向統一監管的方向又邁出了重要一步。

日前，《金融時報》記者就《指導意見》的一些相關問題，采訪了光大證券資產管理有限公司首席經濟學家、觀察者網專欄作者徐高博士。

觀察者網經徐高博士授權，特別發布雙方采訪對話內容，以饗讀者。

記者：

日前，人民銀行會同三會及外匯局聯合下發了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，為什么要推出這一意見？

徐高：

根據人民銀行披露的數據，截至2016年，我國金融機構資管業務的資金總量已經達到102萬億元，規模接近同期全國貸款余額，占據了我國金融市場的半壁江山。但在過去幾年的快速發展中，我國資管行業也暴露出了不少問題亟待解決。

在這樣的背景下，對資管業務進行統一監管改革，有助于消除監管套利空間，減少市場中的不規范行為。

而監管的統一也有助于讓監管者及時完整地掌握大資管行業的全貌，從而及早發現風險、及早處置，增強市場的穩定性。

此外，統一的監管也有助于形成資產管理機構之間良性競爭的環境，讓資產管理者更多依靠管理能力勝出，而不是像過去那樣要靠比拼膽大。

所以，《指導意見》的出臺是適時而必要的，是我國金融從分業監管走向混業監管過程中取得的一個實質性進展。

從《指導意見》可以看出，政策制定者對資管行業現狀有充分的了解，對行業存在的問題有深入的分析。從《指導意見》中也不難讀出通過監管改革來促進資管行業健康發展的良好愿望。

不過，在分析中國金融市場時，僅僅看到現狀的不足還不夠。還需要認識到，并不完美的現狀也可能是在諸多約束條件之下的“次優”格局，存在一定合理的成分。

所以，在制定改革方案時，需要把格局改變后可能碰到的問題想得更充分一些，把困難估計得更足一些，把克服障礙的方案多推演一下，否則有可能按下葫蘆反倒起了瓢。

因此，有必要對資管新規多做琢磨，不斷優化。想來這也是政策制定者發布征求意見稿，向全社會征詢意見的初衷。

記者：

從《指導意見》來看，未來對資管業務的監管將轉向按照業務類型進行監管的方式。也就是說，不管發行資管產品的主體是什么樣的金融機構，只要是同一類產品，都按統一的監管標準來管理。

此外，《指導意見》還要求各金融監督管理部門對各類金融機構開展資管業務給予平等準入權，不得根據金融機構類型設置市場準入障礙。對此，你做何評價？

徐高：

之所以會有這樣的監管思路，是為了構建不同資管機構平等競爭的格局，消除監管套利空間，并從根本上打消資管機構通過多重嵌套產品來規避市場準入障礙的動力。

不過，這樣的監管思路可能在兩方面帶來新問題。

先來看市場準入。過去，我國金融實行的是分業監管，不同金融機構按照自己持有的金融牌照來開展業務。因此，為了把握各個市場的投資機會，資管機構有動力將自己的資管產品嵌套到別的產品中，換上一個其他產品類型的外殼來進入別的市場。但是，市場準入障礙帶來了產品嵌套的動力，并不代表市場準入障礙本身就一定是錯的。

我國之所以會有分業監管的模式，是因為有金融機構交叉經營業務帶來金融風險的教訓在前。

這中間最慘痛的應該算銀行資金炒股，最近的一次就發生在2015年。當年，銀行資金通過各種場內外配資業務大量進入股市，推高股價泡沫，最終引發股災，嚴重沖擊了我國的金融穩定。

如果完全放開各類資管機構的市場準入，各類資管資金在各市場間自由流動，很有可能引發新的風險。