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記者：

你認(rèn)為應(yīng)當(dāng)如何推進(jìn)資管行業(yè)的監(jiān)管改革？改革的過(guò)程中需要采取什么策略？

徐高：

前面的分析雖未包含資管新規(guī)可能帶來(lái)的所有問(wèn)題，但已足以體現(xiàn)資管監(jiān)管改革的復(fù)雜性。當(dāng)然，這里羅列這些問(wèn)題并不是要推翻《指導(dǎo)意見(jiàn)》。

正如一開(kāi)始所說(shuō)的，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)是適時(shí)而必要的，是我國(guó)金融監(jiān)管改革取得的又一個(gè)值得贊賞的成就。但是，這些問(wèn)題的存在確實(shí)意味著推進(jìn)資管業(yè)監(jiān)管改革的時(shí)候，需要采取漸進(jìn)穩(wěn)妥的策略。

資管行業(yè)的監(jiān)管改革應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)試錯(cuò)的過(guò)程，需要有“摸著石頭過(guò)河”的思想。現(xiàn)在設(shè)想到的一些問(wèn)題，可能運(yùn)行起來(lái)并不嚴(yán)重；但同時(shí)可能還存在許多現(xiàn)在各方都沒(méi)有意識(shí)到的問(wèn)題。所以指望一個(gè)文件就一蹴而就地解決所有問(wèn)題是不現(xiàn)實(shí)的。

更切實(shí)的改革策略應(yīng)該是邊設(shè)計(jì)、邊推進(jìn)、邊評(píng)估、邊調(diào)整，逐步打造符合實(shí)際情況，又面向未來(lái)的監(jiān)管體系。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，資管新規(guī)需要持續(xù)琢磨——不是只琢磨，不推進(jìn)；而是邊琢磨，邊推進(jìn)。

在資管監(jiān)管改革的過(guò)渡期內(nèi)，政策可以按照輕重緩急，先后有序地逐步推進(jìn)。這里面，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、整理和發(fā)布應(yīng)該是最優(yōu)先的。通過(guò)透明的數(shù)據(jù)讓資管行業(yè)的態(tài)勢(shì)清晰呈現(xiàn)出來(lái)，便于各方及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，也便于市場(chǎng)參與者形成穩(wěn)定預(yù)期。

在對(duì)資管機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范方面，控制杠桿率需優(yōu)先考慮。股災(zāi)和債市的去杠桿都已經(jīng)表明了杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)債市重新加杠桿的擔(dān)憂也已成為目前貨幣政策調(diào)控的一個(gè)重要約束。因此，有必要積極通過(guò)監(jiān)管政策來(lái)抑制市場(chǎng)中的加杠桿傾向。

至于消除期限錯(cuò)配、打破剛性兌付，則需在充分評(píng)估和討論的前提下，擇機(jī)有序推進(jìn)。

考慮到資管業(yè)監(jiān)管改革可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的巨大影響，這項(xiàng)改革更需要在一個(gè)平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推進(jìn)。按照現(xiàn)在的《指導(dǎo)意見(jiàn)》，資管業(yè)至少在短期內(nèi)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資支持力度會(huì)有所下降。因此，有必要釋放市場(chǎng)的壓力，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的合理增長(zhǎng)。