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【中國部分地方房價上漲，因為貨幣超發了！中國要告別投資驅動，轉為科技創新驅動！中國債務過高，不能再天量放貸了，不要總想著印鈔！新常態了，不應該靠擴張性措施來保增長，而應該是通過結構改革來增強經濟的活力……

這是當前媒體上談論中國經濟時的流行說法。10月15日下午，在北大國發院的朗潤講堂《機遇與挑戰的講座暨北大國發院2017EMBA新政說明會》上，北大國發院院長、教授姚洋發表長篇演講，對上述觀點一一提出質疑和反駁。

年輕的姚洋，2016年當選教育部長江學者特聘教授，曾獲得過孫冶方經濟學獎等學界知名獎項，也是國務院特貼專家，屬于中青年經濟學家中相當活躍、且時常發出犀利言論的學者。今年6月份，觀察者網曾發布九學者論中國經濟的長篇訪談《中國經濟怎么走，他們的聲音值得傾聽》，姚洋也是受訪學者之一，他解釋中國M2規模為什么這么大，令人印象深刻。

下文根據10月15日姚洋演講全文整理，經作者審定，賜稿觀察者網發布。這是編者所見姚洋對中國經濟熱點問題迄今為止最完整的一次陳述，文章信息量很大。推薦給關心中國經濟讀者朋友收藏閱讀?！?

今天我跟大家分享一下關于當前中國經濟問題的幾點看法和建議。我主要講以下幾個問題。

第一個就是中國經濟增長減速的原因，我更強調周期性原因。

為什么要強調周期性原因呢？是因為我們把很多周期性的問題當做結構性的問題來應對。一說到結構性問題，我們馬上想到體制出了問題，所以結論就直奔最后的主題——要改革這個體制，但是，這樣做最后的效果反倒不是很好。我覺得，這跟我們最初的認識是有關系的。

第二，就是澄清一下關于中國經濟的幾個判斷。

我覺得我們對中國經濟的幾個判斷出現了偏差，特別是關于效率問題、結構問題、保增長調結構的關系問題。還有債務和高杠桿的問題。中國的債務多，或者貨幣多到底怎么產生的，債務集中在什么地方，怎么去杠桿。

最后，講一下國有企業改革的問題。如果我們判斷經濟下行主要是周期性因素，那么恰好是國有企業改革最好的時機。因為經濟周期就像人體生病一樣，經濟是個有機體，人也是有機體，我們為什么生病呢？是因為我們體內有細菌，表現的癥狀比如發燒了，其實是我們體內產生白細胞去戰勝細菌。中國的經濟下行就像發燒一樣，是要在下行過程中解決問題的。

經濟減速原因：更強調周期性原因

看經濟增長減速的原因，我不否認有結構性的原因。第一條結構性原因首先在于，全球金融危機迫使中國放棄出口導向的發展戰略。

這可以和日本相對比，日本1950年代到1970年代初也是跟我們國家一樣出口導向型經濟，增長非?？?。但是由于1973年石油危機之后增長速度就下來了，1973年之前的20年，和之后的20年，經濟增長的平均速度下了一個臺階，從9.2%到3.5%。

這也是我們國家可能面臨的情況，我們現在的人均收入也就是日本七十年代中期的水平，我們也面臨一個大的調整。有人說以后的經濟增長率可能會降到3.5%，其中一個原因就是說，日本七十年代就是這樣的。

我們現在都在搞雙創，雙創是正確的，我們一定要做，但是如果僅僅靠雙創不可能讓我們的經濟增長率保持在6.5%以上。

日本七十年代、八十年代飛速發展的時候，美國著名的中國和日本問題專家寫了一本書叫《日本第一》，當時都在喊這樣的口號，但是最后經濟增長率下行到只有3.5%，光靠科技進步很難維持非常高的經濟增長率。

第二個方面的結構性原因，是我們國家的經濟結構出現了所謂的去工業化過程。

在2010年之前，工業就業增長非?？?，達到全部就業的30%，之后就平穩了，這幾年在下降。我們的服務業就業一直在上升的，我們的就業增長主要來自于服務業，服務業的GDP增加值已經遠遠超過了GDP的50%，大概55%以上。但服務業的勞動生產率提升沒有工業部門快，因而導致整體經濟增長速度下降。

這也是中國經濟減速的一個非常重要的原因。

我要強調的是，這里還有經濟周期的作用，任何經濟都有周期，我們中國從1992年開始經歷了兩個大周期，四個小周期，小周期是七年時間。

1992-1997是景氣上升期；1998-2003年是景氣下降期；2004-2012年又一個景氣上升期；2013 至今是景氣下降期。我們現在是從2012年以后的下行期。

（點擊可見大圖）

從圖中實際GDP增速和固定資產投資增速的走勢來看，經濟周期是非常明顯的。我只是想告訴大家，中國是有經濟周期的，我們老不承認，遮遮掩掩的，使得我們很多問題就看不清楚了。

剛才說到投資，我們知道現在民間投資的增速非常低，已經到2.3%。前段時間國務院派督導組下去，督促銀行給中小企業趕緊放貸款，這完全是一個南轅北轍的政策。

中小企業得不到貸款是今天才發生的事情嗎？顯然不是，一直都是這樣的。中小企業不愿意投資不是因為他沒錢，他手里有錢，只是他不愿意投資。原因在于，經濟放緩，企業主對未來的預期不看好，就不愿意投資，并不是說銀行不愿意發貸款。可以看出，如果對經濟大勢沒有很好的判斷，制定的政策當然不能對癥下藥。

澄清幾個關于中國經濟的認識誤區

下面我要講的就是澄清關于中國經濟的幾個判斷問題，效率、投資、結構調整和保增長之間的關系、貨幣超發以及貨幣緊縮和降杠桿。

誤區一：經濟放緩是效率下降導致的

首先說經濟效率。我們主流經濟學家的觀點都說中國經濟增長速度下降，是因為我們的效率在降低。我很多朋友都這么說，而且給出來了證據，說中國經濟的效率一直是在下降的。

這也是非常重要的判斷，如果說我們的效率在下降，又要去抓根本，說體制出問題了，我們趕緊改體制來提高效率。我想告訴大家這樣的一種看法是本末倒置的。

為什么這么說呢？我們經濟學家怎么衡量效率？我們衡量效率的指標叫做全要素生產率（TFP)，按照索羅殘差的算法就是，經濟增長率減去資本和勞動增長率的加權平均（權重分別為資本和勞動回報占GDP的比例），我們叫做全要素生產率。其實就是那個黑匣子，不知道都是什么，所以叫做全要素生產率。

還有其它的辦法，萬變不離其宗，都跟全要素增長率有關系。這個殘差的問題是，它高度的順周期，當經濟處于擴張期的時候，資本和勞動力被充分利用，TFP增長率就高；經濟放緩的時候，資本和勞動力出現閑置，殘差就小，TFP增長率就低。