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美東時間6月14日周三，美聯儲貨幣政策委員會FOMC會后宣布，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.0%至5.25%不變，讓這一政策利率保持在十六年來最高水平。本次利率決策得到了FOMC投票委員全票贊成。

本月暫緩加息也符合市場的預期，就在利率決議前夕，美國公布了新一期CPI數據，5月美國CPI同比增速降至4%，為2021年3月以來最低，較2022年6月9.1%的CPI漲幅腰斬有余，數據發布后，市場上普遍認為美聯儲在本周將跳過（Skip）加息這個選項。

不過在本次暫不加息塵埃落定后，相比市場上對于通脹問題翻篇、加息周期結束的各類樂觀情緒，美聯儲其實還有話要說。

在公布利率決議后的新聞發布會上，面對市場上通脹問題已經翻篇的看法，鮑威爾拋出了“不計代價”（Whatever it takes）的說法，表示美聯儲依然將2%作為通脹目標，現在的通脹水平依然高企不容樂觀。

而針對市場上美聯儲即將結束加息，今年進入降息預計的預期，鮑威爾罕見地公開表示今年降息并不合適，強調通脹顯著降低后才有降息可能，預期將在數年后才會開啟降息。

鮑威爾不僅不遺余力地降低大家對于馬上降息的樂觀預期，美聯儲對于未來利率預期的點陣圖也表達了明顯的鷹派觀點。

美聯儲最新利率點陣圖

在點陣圖中，美聯儲官員全線上調了今明后三年的利率預期中位值，其中，利率預期在今年的峰值較上次預測水平提高了50個基點，如果每次加息25個基點，那就代表著未來不僅不會直接降息，美聯儲反而還會有兩次加息空間。

但美聯儲的鷹派言論難掩市場樂觀情緒，美國三大股指盤中跳水，但隨后收復跌幅，納斯達克和標普500指數均以紅盤報收。

美國三大指數當日表現（東方財富Choice）

有新“債券之王”之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）更是直言，美聯儲的言辭的確偏鷹派，但行動并非如此，美聯儲有預測利率路徑不準的“黑歷史”。

如果說去年美聯儲只需要專心對抗高通脹，如今鮑威爾領導下的美聯儲不僅需要處理頑固的通脹，以及高利率對美國經濟的影響，更要試圖重建自己的公信力，來向市場證明自己的權威性，鮑威爾的麻煩恐怕才剛剛開始。

通脹降了，房租反而漲了

要解釋本次美聯儲暫停加息的背景，首先需要看最新出爐的5月通脹數據。

根據美國勞工部在本周二公布的數據，美國5月CPI同比漲幅為4%，低于市場預期的4.1%，連續11個月下滑。

美國通脹歷史數據（中金公司）

而相比2022年6月高達9.1%的通脹峰值，目前4%的通脹數據已經跌幅過半，這給市場造成了通脹問題即將翻篇的美好幻想。

但是在美聯儲眼里，事實卻并非如此。

從細分來看，CPI近期的持續回落主要受到能源價格，尤其是油價下跌拖累導致。

環比4月CPI數據，5月汽油（-5.6%）、電力（-1.0%）、天然氣服務（-2.6%）跌幅均較大。同比去年來看，由于俄烏沖突帶來的的油價與天然氣價格較高，由此產生的高基數對壓降能源通脹起到了關鍵作用。

不過除了油價外，美國的通脹并沒有那么的樂觀。

觀察者網前期《通脹降了，歐美人民反而吃不起飯了》的報道中就提到，大量的食品廠商趁著通脹借機漲價，這個趨勢雖然得到一定遏制，但是食品價格憑借著強勁的需求依然保持在相對高位。

根據CPI數據顯示，美國5月食品價格環比上升0.2%，延續了二季度以來的較低增速，其中家用食品價格環比增加0.1%。

而美聯儲更加關心的剔除能源和食品后的核心CPI同比盡管增速降至5.3%，但環比增速連續六個月處于0.4%或以上，顯示出較強的黏性。

從分項看，二手車價格和房租貢獻較多。5月二手車價格環比上升4.4%，連續第二個月高增，由此帶動核心商品價格環比連續第二個月增長0.6%。

房租方面，5月主要居所租金環比從上月的0.6%小幅下降至0.5%，業主等價租金環比持平于0.5%。

值得注意的是，盡管美國整體房租已經開啟了高位震蕩模式，但是美國一線城市的房租依然毫無降溫趨勢。

據紐約房地產經紀公司Douglas Elliman和房地產評估公司Miller Samuel月初發布的一份報告，由于強烈的需求繼續推高價格，曼哈頓5月的有效租金中位數升至歷史新高。這種狂熱已經持續了18個月，并且在夏季到來時沒有任何降溫的跡象。

Miller Samuel報告截圖

數據顯示，5月曼哈頓中位數租金同比上漲近10%，達到4395美元，環比4月上漲154美元，也即3.6%。這是連續第三個月創下歷史紀錄。

除去曼哈頓，大紐約地區的租房市場整體強勁。其中，布魯克林的租金也在繼續攀升，房租中位數連續第二個月創下歷史新高，達到3550美元，比去年同期上漲9.2%。在皇后區西北部，包括Astoria和長島市，房租中位數為3402美元，比4月份的歷史高點低3.5%，但比去年5月份高出15%。

紐約地區的房租暴漲只是美國整體房租大漲的縮影，更為關鍵的是，房租或將取代能源成為美國CPI長期高企的頑疾。

在本次新聞發布會上，鮑威爾也明確表示：“租金通脹占CPI的1/3，PCE中的一半，是通脹指標中的重要組成，因此我們需要租金觸底并保持低增速。但過去六個月或一年的核心通脹顯示去通脹進程沒有達到預期，SEP則預測核心PCE通脹率將在今年達到3.9%。”

根據中金公司的研究：CPI房租分項很難像油價和二手車價格那樣持續下跌，即便是在2008年次貸危機期間，房地產泡沫破滅，房租也未曾出現持續負增長。

因此盡管整體通脹下滑，但如果需要達到美聯儲2%的通脹目標，美聯儲可謂是任重而道遠，目前通脹的下滑趨勢并不允許美聯儲對通脹趨勢表達樂觀。

為了駁斥市場上對于通脹問題翻篇的樂觀看法，鮑威爾罕見的明確表達了美聯儲的態度：“FOMC委員會一致認為需要將通脹降低至2%的目標水平，并將為此不惜一切代價（Whatever it takes）。這就是我們的計劃。價格穩定是為了今天的工人、家庭和企業的利益著想，惠及的是幾代人，是經濟的基石，也是我們的首要任務。”

那么，為了治理通脹，美聯儲需要繼續立刻加息嗎？答案是否定的，這也最終導致了本次暫緩加息決定的出爐。

加息緩了，但只是緩兵之計

盡管通脹問題依然持續，但是美聯儲持續加息已經給美國經濟帶來了各類問題，這也開始讓美聯儲投鼠忌器，頭疼不已。

首先是美國經濟數據的疲軟，鮑威爾口中的軟著陸或許是一個難以實現的美好愿景。

自1950年以來，美國共經歷了7次“去通脹”，無一例外地出現了衰退，CPI平均下降4.1%，核心CPI平均下降2.4%，失業率平均上行2.7%。

根據最新發布的5月美國非農新增數據顯示，美國非農就業人數較4月提高4.5萬人至33.9萬人，顯示勞動力市場仍然具有韌性。但5月美國非農失業率較4月提高0.3個百分點至3.7%。

華爾街日報報道截圖

緊張的勞動力市場不僅不是軟著陸的充分條件，反而是衰退的預警指標。二戰結束以來的衰退基本都出現在勞動力市場偏緊時期之后。背后的經濟解釋是：勞動力市場越緊張，工資通脹壓力越大，貨幣政策就越可能收緊，信用周期下行期越長，經濟下行壓力越大。

除了需要在充分就業和治理通脹中取得平衡，美聯儲的加息也開始對美國經濟其他領域造成了負面影響，3月由硅谷銀行開啟的銀行業風暴便是一個典型的案例。（相關報道：硅谷銀行突然破產，雷曼時刻又要來了？）

由于美聯儲急速加息，導致了不少銀行產生了利率錯配的風險，進一步的發酵成擠兌帶來的流動性危機。

實際上，目前銀行業危機只是暫時按下了暫停鍵，美國商業地產，非銀機構，美國國債流動性等風險依然客觀存在。