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【文/ 彭文生】

又到歲末年尾，展望中國經濟的未來走勢，爭議蠻大。我們在思考未來經濟發展、思考大類資產配置，重要的是宏觀框架。過去10年我寫了兩本書，2013年《漸行漸遠的紅利》主要講人口問題，2017年《漸行漸近的金融周期》主要講金融和地產的順周期性。簡要來講，過去20年的前10年，人口紅利是中國經濟最大的驅動力，之后開始明顯消退，近10年中國經濟主要靠地產和金融擴張拉動，現在已進入金融周期下半場緊縮期。

未來10年怎么看，人口老齡化和金融周期下半場調整將帶來經濟增長下行壓力，也必將影響經濟結構。這兩種力量已經發生了，相關的研究和討論也很多，雖然在一些具體問題和技術層面上有分歧，但大方向的基本共識是有的，總體來講難以樂觀。前瞻來看，現在的關鍵問題是，什么是影響中國經濟未來10年發展的具有系統重要性的新增因素、而大家的理解和認識還很不夠？我認為是數字經濟（圖1）。

下圖“網上零售額對GDP比重”只是數字經濟的一個簡單表征，實際上信息科技的進步、互聯網發展、到現在數字技術和大數據的應用正在改變我們的工作和生活，未來10年的演變將更加廣泛和深遠。關于數字經濟有些微觀研究，但宏觀層面的分析還在起步階段，國內尤其少。今天我想分享自己的一點思考，提出一個分析框架，對數字經濟如何影響宏觀格局，包括宏觀政策和大類資產配置的含義，做一個勾勒和探討。

一、什么是數字經濟？

研究文獻并沒有特別共識的定義，認可較高的是對數字經濟的三重劃分（圖2）。核心部分是信息和通訊技術ICT（Information and Communications Technology）。第二層次是狹義的數字經濟，主要是數據和數據技術的應用帶來新的商業模式，突出的是平臺經濟模式比如電商等，也包括共享經濟、零工經濟等介于平臺模式和傳統經濟活動之間，是對傳統商業模式的改造。但數字化涉及到經濟的各個層面，從制造業到傳統門店，都有數字和信息技術的應用，第三層次的定義是廣義數字經濟，涉及到幾乎所有經濟活動。

從宏觀分析來講，我們更關注狹義范圍和廣義范圍的數字經濟。廣義范圍涉及到數據應用對效率和結構的普遍性的影響。狹義范圍更為重要，比如平臺經濟，其商業模式有別于傳統經濟，對平臺經濟模式的理解對我們分析數字經濟的宏觀含義至關重要。

· 數據是新的生產要素

那么怎樣理解數字經濟的影響？數字經濟的研究文獻把數據看成一種新的生產要素，在勞動力、資本之外的生產要素。大家可能也注意到，十九屆四中全會在官方正式文件中首次提出數據是新生產要素。作為生產要素，有兩個層面的含義，一是對經濟增長有貢獻，提高現有產品和服務生產的效率，也創造新的產品和服務；二是參與產出的分配也就是收入分配，背后涉及經濟結構的變化。其中一個重要方面是各要素之間，尤其是勞動力和資本之間的替代性，這會對收入分配產生深遠影響。

在農業經濟時代，生產要素是土地和勞動力。在工業經濟時代土地的重要性下降，生產性資本（比如機器設備）和勞動力被看成兩大生產要素，經濟學教科書在描述生產函數時把土地省略了，隱含的假設是土地包括在生產性資本之內了。到了數字經濟時代，在資本和勞動力之外，多了數據作為另一個生產要素（圖3）。那么數據是否應該看成獨立的生產要素？數據作為一種無形資產，和一般性的生產資本及土地等有形資產有什么不同？

· 非競爭性帶來規模經濟

一個根本性的差別是數據的非競爭性（Nonrivalry）。我們比較一下，傳統的商品具有排他性，一個人使用了，其他人就不能用，比如石油，消耗了一噸就少一噸，這里有一個機會成本的問題，多開采一噸石油需要消耗更多的資源。但數據不同，今天信息的復制和傳輸成本幾乎為零，數據及相關的一些應用具有非競爭性，一個人的使用不影響其他人使用，邊際成本幾乎是零。比如微信作為App，許多人都可以下載，也不影響其他人使用。又比如在數字化時代醫療數據可以低成本由很多醫生共享，提升診斷的準確性和治療效果。

非競爭性的一個重要含義是規模經濟和范圍經濟效應，經濟活動的規模增加、范圍擴大帶來效率的提高。從供給端看，規模經濟體現為規模的擴大降低邊際成本，這是我們熟悉的經濟分析的概念，如何通過擴大規模來降低成本，但傳統經濟活動的邊際成本不能降為零，規模效應也就因此受限，而數字經濟的邊際成本可以是零，其規模經濟的潛力要大得多。一個體現是固定成本重要性下降，可變成本重要性上升。以云計算為例，過去每個公司都要有自己的服務器，是固定成本，現在云計算使得信息服務可以外購，固定成本變成可變成本，靈活性增加，對中小企業尤其有利。

數字經濟還有來自需求端的規模效應，這是傳統經濟分析比較陌生的概念，說的是網絡帶來的需求增加效應。數據及其應用的非競爭性促進了平臺經濟的發展，有別于傳統商業模式服務單邊市場，平臺可以服務雙邊市場，典型的例子是連接生產者和消費者，既服務買方，又服務賣方，形成一個包括生產者、消費者、研發者等在內的生態系統，網絡越大，使用的人越多，帶來的需求越大，進而使得跨產品補貼、甚至免費服務成為可能。

從土地到生產性資本再到數據，作為生產要素的排他性越來越弱。土地就是空間，排他性最強，一個人占用的空間越大，其他人占用的空間就越少。生產性資本的排他性比土地小，比如同一臺機器設備可以多個人使用，提高其使用率，但這個空間還是有限的，數字資產使用的排他性最小，規模效應和網絡效應最大。這樣的特征不僅影響效率也對要素的收入分配有重要含義。十九屆四中全會提出新納入“土地”、“數據”兩項生產要素參與分配，土地和數據的屬性有根本性的差別，對分配及公共政策有不同的含義。